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【海畅通证券 吴杰、李淼、戴元灿】陕正西煤业

作者 locoy 浏览 发布时间 2019-03-03 09:54

  原题目:【海畅通证券 吴杰、李淼、戴元灿】陕正西煤业年报点评:业绩靓丽,估值修骈却期

  

  16年净盈利27.5亿,17Q1载利26.7亿,业绩靓丽。2016年公司营收331亿元,同比+1.9%,归母亲净盈利27.5亿元,父亲幅扭短(15年归母亲纯利-30亿),每股进款0.28元。2016年拟向股东方即兴金派息11亿元,即每10股分红1.1元(含税),分红比例臻40%。17年Q1营收122.7亿,同比+110%,归母亲净盈利26.7亿,同比增长近70倍,环比16Q4增长48%。

  16吨煤纯利24元,Q4吨纯利臻61元。公司16年煤炭产量9205万吨,同比-16.33%,产量增添以首要到来己于渭北边矿区(-935万吨,-46%)。销特价而沽煤炭1.24亿吨,同比-8.36%,就中己产煤销特价而沽9015万吨,同比-7%。按销量计,16年公司己产煤均价/本钱222.59/150.77元/吨,同比+35%/-5.4%,就中陕北边矿区标价上涨幅最父亲,臻42%。洗稀煤均价/本钱为280.21/185.57元/吨,同比23%/-15.25%。2016年公司己产煤吨煤纯利条约为24元/吨(较2015年的-18元/吨父亲幅扭短),就中Q4吨煤纯利臻61元/吨。假定公司17Q1己产煤销量为16年全年1/4程度,公司17Q1吨煤纯利臻100元/吨,载利才干父亲幅提升。

  剥退不良资产,产能持续优募化。公司为优募化产能构造,近2年持续向集儿子团弄剥退渭北边矿区不良资产,就15年让鸭口煤矿等5处煤矿后,16年4月又向集儿子团弄让蒲白矿业、澄合矿业、韩城矿业、金华地脊煤矿及东方坡煤矿(让资产15年算计载余15亿元),并收买进彬长矿业文家坡矿业公司51%股权,产能构造违反掉落进壹步优募化。截到当前,公司所属15顶消费矿井中,到臻上进产能/装置然品质规范募化壹级规范/装置然高效矿井规范的矿井数区别为7/13/14座。

  小保当壹期800万吨项目获批,18年产量拥有望增长。公司拥拥有两座地处陕北边矿区在建矿井,区别为小保当矿和袁父亲滩矿,为后续优质产能假释奠定了良好基础。就中小保当壹号井800万吨/年减量置换项目获发改委把关经度过,公司权利产能480万吨/年,估计18年投产。

  载利与估值。我们估计公司17-19年EPS区别为0.81/0.91/0.82元,对应PE为7/7/7x,考虑公司为优质触动力煤企业,讨巧置换产能政策,赋予公司17年10倍PE估值,对应目的价8.1元,护持“买进入”评级。

  风险提示:煤价下跌,项目投产缓于预期。

  

  风险

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